النفط موجود في كل مكان. في البحار، لا يمكن أن تستوعب ناقلات النفط المزيد من الخام. وعلى اليابسة، بعض النقاط التي توجد بها مستودعات وخزانات كبيرة مثل الصين ممتلئة عن آخرها. تتحدث الوكالة الدولية للطاقة وTrafigura وغيرها من المشاركين في السوق بصراحة عن زيادة العرض أو حتى ”زيادة كبيرة في العرض“. من المتوقع أن يكون هناك فائض يصل إلى 4 ملايين برميل من النفط الخام يوميًا في الربعين الأولين من عام 2026 (سيزيد العرض عن الطلب بمقدار 4 ملايين برميل)، مما سيؤدي إلى تراكم كميات كبيرة من النفط. قد يتعرض سعر النفط لانخفاض أكثر حدة مما سجله بالفعل. ومع ذلك، فإن النتيجة بالنسبة لك، أيها المستهلك، ستكون أقل وضوحًا. ليس لأن محطة الوقود التي تزودها بالوقود ستحصل على هامش ربح أكبر (وهو ما قد يحدث أيضًا، وسيتضح ذلك لاحقًا)، ولكن لأن المصافي ستحصل على حصة أكبر من الكعكة. لم ينمو هذا القطاع كثيرًا ولا يمتلك القدرة على تكرير كل هذا النفط، لذا لن ينعكس انخفاض الأسعار بالكامل على البنزين والديزل ووقود الطائرات. سيؤدي هذا الاختناق إلى حالة متناقضة بدأت تظهر بالفعل. النفط يستمر في الانخفاض، بينما البنزين لا يتأثر.
هذا ما أوضحته الوكالة الدولية للطاقة في تقريرها الشهري الأخير. ”ستطرح العقوبات المفروضة في الربع الأول من عام 2026 تحديات جديدة. أدى التباين الشديد بين زيادة المعروض من النفط الخام والنقص غير المتوقع في سوق المنتجات المكررة إلى عودة هوامش أرباح المصافي إلى مستويات لم تشهدها منذ الغزو الروسي لأوكرانيا“. بالإضافة إلى ذلك، مع توقف المصافي الصينية المستقلة عن الشراء بسبب استنفاد حصص الاستيراد، قد يصبح هذا النقص أكثر حدة. في غضون ذلك، انخفض سعر النفط الخام بنسبة 20٪ منذ الصيف (ويبلغ سعر برميل برنت الآن 61 دولارًا) ومن المتوقع أن ينخفض أكثر.
انقطاعات وعقوبات على المصافي
من ناحية أخرى، توضح وكالة الطاقة الدولية أن “الانقطاعات في المصافي والقيود الوشيكة التي تفرضها الاتحاد الأوروبي على واردات المنتجات المشتقة من النفط الروسي قد دفعت انقسامات المنتجات وهوامش التكرير إلى أعلى مستوياتها في ثلاث سنوات في نوفمبر. على الرغم من أن أسواق النفط الخام والغاز الطبيعي المسال لا تزال مزودة جيدًا، فإن محدودية طاقة التكرير المتاحة خارج الصين لمعالجتها تعني أن الأسواق الموازية قد تستمر لفترة من الوقت”، وفقًا للوكالة التابعة لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية.
تحذر وكالة الطاقة الدولية من أن السوق العالمية للمنتجات المكررة تقترب من مرحلة من التوتر الشديد. بعد تجاوز موجة من التوقفات غير المتوقعة في نوفمبر، يتعين على القطاع الآن مواجهة تأثير الحظر الذي ستفرضه الاتحاد الأوروبي اعتبارًا من منتصف يناير على الوقود المعالج بالنفط الخام الروسي. ووفقًا للوكالة الدولية للطاقة، ستكون الآثار شديدة بشكل خاص في أوروبا، حيث ”ستكون التأثيرات الأكبر على واردات الديزل والكيروسين في الوقت الذي تبدأ فيه موسم الذروة الشتوية“. يأتي هذا الاختناق في وقت تعود فيه الطلب على المقطرات المتوسطة إلى تصدر النمو العالمي، مما يجبر على مراجعة توقعات نشاط المصافي لعام 2026 بالزيادة.
يسلط التقرير الضوء على الفجوة المتزايدة بين العرض المتزايد من النفط الخام والأسواق الضيقة بشكل مدهش للمنتجات. تشدد الوكالة الدولية للطاقة على أن هذا الاختلال قد أعاد ربحية التكرير ”إلى مستويات لم نشهدها منذ اندلاع الحرب في أوكرانيا“، في إشارة إلى أن الطاقة الإنتاجية العالمية تعمل بالقرب من الحد الأقصى. ويساهم في هذه التوترات تشديد العقوبات على الصادرات الروسية، التي ”زادت من ضغط أسواق المنتجات ورفعت الهوامش“ في نوفمبر، مما أدى إلى تعقيد الوصول إلى الديزل ووقود الطائرات في سياق طلب موسمي قوي.
أوروبا هي بؤرة المشكلة
ستكون أوروبا بؤرة التوتر، حيث أن الحظر المفروض على الوقود المشتق من النفط الخام الروسي يفرض استبدال تدفق كان لا يزال يمثل جزءًا مهمًا من التوازن الإقليمي. تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن القارة ستعتمد بشكل متزايد على الشحنات القادمة من الشرق الأوسط وآسيا، محذرة من أن ”سيكون من الضروري وجود فروق أعلى في أسعار المراجحة“ لجذب تلك البراميل الإضافية. وهذا يعني تكاليف أعلى، ومنافسة أكبر على الإمدادات، وخطر حقيقي بحدوث اختناقات إذا فشل السوق العالمي في إعادة توجيه ما يكفي من المنتجات إلى أوروبا.
كما أن المصافي خارج منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لن تكون قادرة على استيعاب الصدمة بالكامل. تسجل العديد من المصانع الرئيسية مثل دانجوت في نيجيريا، والزور في الكويت، ورابيد في ماليزيا توقفات طويلة أجبرت وكالة الطاقة الدولية على خفض توقعات النشاط بشكل ملحوظ. وقد أدت هذه الانقطاعات إلى ”ارتفاع هوامش الديزل في الشرق الأوسط إلى أكثر من 30 دولارًا للبرميل“، مما يعكس النقص المتزايد. وهذا يعني أن سعر برميل الديزل يزيد بمقدار 30 دولارًا عن سعر برميل النفط. إن الجمع بين العقوبات الجديدة، وانخفاض التوافر في المناطق المصدرة، والتأخير في بدء تشغيل الطاقات الجديدة، يترك مساحة أقل لتخفيف الصدمات في نظام يزداد هشاشة.
تتناقض قوة الهوامش مع الضغط الذي تعاني منه أسواق النفط الخام، حيث يقترب سعر برميل برنت من 60 دولارًا. أدت الهجمات التي شنتها طائرات بدون طيار أوكرانية على مصافي التكرير وخطوط أنابيب النفط الروسية إلى تعطيل العمليات، مما أدى أيضًا إلى هذا النقص. على الرغم من أن أوروبا لا تشتري الديزل أو البنزين الروسي، فإن هذه الهجمات لها تأثيرها أيضًا على الأسواق العالمية، حيث يتعين على بقية اللاعبين الآن التنافس على نفس المنتجات المكررة. بالإضافة إلى ذلك، كما تشير وكالة رويترز، فإن قطاع التكرير في أوروبا والولايات المتحدة لا ينمو فحسب، بل يتقلص كل عام.
النفط رخيص، والديزل غالي
”من غير المرجح أن تتراجع الفروق المتزايدة بين أسعار النفط الخام وأسعار المنتجات في الوقت الحالي“، كما يؤكد جون إيفانز، المحلل في PVM Oil Associates. ”إنها مشكلة تتعلق بالتكرير، وستستمر في المستقبل المنظور ما لم يتم بناء مصانع جديدة في الاقتصادات الغربية، وهو أمر مستبعد للغاية“.
تقترب هوامش الديزل الأوروبي من 34 دولارًا للبرميل، وهو أعلى مستوى لها منذ سنوات. انخفضت بواخر البنزين Eurobob قليلاً، مع علاوة قدرها 23.36 دولارًا على خام برنت، وفقًا لبيانات LSEG، لكنها كانت قريبة من أعلى مستوى لها في 26 شهرًا الذي وصلت إليه الأسبوع الماضي. يقول يوجين ليندل، من شركة الاستشارات FGE، إن ”الهوامش المرتفعة تستبعد بالفعل العديد من الانقطاعات وتمنح المصافي في جميع أنحاء العالم حافزًا قويًا لزيادة الإنتاج“، خاصة مع انتهاء موسم الصيانة. المشكلة هي أنه على الرغم من وجود العديد من الحوافز (كسب المزيد من المال)، فإن القدرة هي كما هي. إذا كانت مصفاة ما قادرة على إنتاج 400 ألف برميل من البنزين يوميًا، فبغض النظر عن زيادة الهوامش (الكسر)، فإن قدرتها هي قدرة هيكلية.
من ناحيتها، تستفيد شركات النفط من الهامش الأعلى، وفقًا لرويترز. ارتفعت أرباح قطاع التكرير لشركة TotalEnergies الفرنسية الرائدة بنسبة 76٪، وستؤدي العقوبات الأمريكية الأخيرة على المنتجين الروس Lukoil و Rosneft إلى ارتفاع هامش التكرير وأسعار النفط في الربع الرابع، وفقًا لتصريحات المدير التنفيذي لشركة Total، باتريك بويان.
نقص هيكلي
كانت قوة التكسير (الكريك، الهامش أو السبريد) للديزل في أوروبا المحرك الرئيسي للارتفاع، وفقًا لسوزان بيل من Rystad Energy. لا تزال أوروبا تعاني من نقص هيكلي في الديزل، وستؤدي الإغلاقات الأخيرة للمصافي الإقليمية إلى تفاقم احتياجات الاستيراد، وفقًا لما أشارت إليه وكالة الطاقة الدولية.
تعتقد Morgan Stanley أن هامش الربح (العلاوة) للديزل الأوروبي سيظل فوق 27 دولارًا للبرميل خلال الأشهر الستة المقبلة، وهو مستوى أعلى من المستوى الذي حافظ عليه معظم الوقت منذ بداية عام 2024، وفقًا لبيانات LSEG. في الولايات المتحدة، وصلت الهوامش أيضًا إلى مستويات قياسية. ارتفعت هوامش الديزل الأمريكي إلى 49.12 دولارًا للبرميل يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023.
في هذا السياق، تخلص وكالة الطاقة الدولية إلى أن عام 2026 سيكون عامًا معقدًا، حيث سيتم تعديل إجمالي الإنتاج العالمي من المنتجات المكررة بالزيادة، ولكن مع تحذير يجب أخذه في الاعتبار. ستكون توفر المنتجات المكررة عرضة للخطر لعدة أشهر، وستزداد الضغوط على البنى التحتية الأوروبية. مع العقوبات التي تقيد التدفقات الروسية بشكل أكبر، والمصافي التي تعمل بأقصى طاقتها، والتوقفات المتعددة في المنشآت الرئيسية خارج منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، يدخل السوق في فترة قد تؤدي فيها أي صدمة جديدة (سواء كانت لوجستية أو جيوسياسية أو جوية) إلى توترات في الأسعار وحالات نقص محلية. ومع ذلك، يبدو من المؤكد أنه على الرغم من أننا قد نشعر بالغيرة من انخفاض أسعار النفط، فإننا سنصاب بخيبة أمل عندما نذهب لتعبئة الوقود.
